投资理财中的“信号”与“噪声”

Wealplus2019-01-11

2018年过去了,很多人并不怀念它。因为这一年看起来实在是过得太惨了。比如P2P暴雷, A股大败亏输、美股高位站岗的新闻满天飞,看上去2018年就跟世界末日一样。实际上是不是这样?


对于2018年的投资理财市场,里面有一些经典的噪音与谬误,我将其归结成以下几个问题:


1、细分资产类别的收益率是怎样的?

(收益率)

2、在细分类别内部,正回报概率是怎样的?(胜率)

3、回报的来源是不是可持续的?

(持续性)

4、如果搞清楚的这三个问题,我们对投资理财的认识就会更为全面。


细分资产的2018年回报



居民投资的主要渠道大致有房地产、银行存款和银行理财、股市、基金、外汇、其它小众投资等渠道。但如果按资产类别分,不外乎不动产、股权类、债券类、贵金属、另类投资(艺术品、酒、数字货币)等等,这些资产类别不是都有很好的指数可以比较。


相比较起来,公募基金各类资产的整体表现可以用来表征各类资产收益率,加上规模略大(1万亿)且参与人数很多的P2P,以及2018年很火热的数字货币,大致可以放在一起比较。


这些资产门类的表现如下表:



可以大致归纳的是,2018年权益类投资很差,固定收益投资不错。权益投资很差不分国内国外,这个数据中间股票基金代表的是国内A股的表现,QDII反应的美股港股的表现。固定收益投资不错,比如债券基金、货币基金,以及规模只有货币基金八分之一的P2P投资。


这两类资产的表现对应的经济现象是什么?总结起来就是经济当中公司经营不怎么样,赚到的钱没几个,但是举债的需求还是很迫切。


房地产的回报数字还需要解释一下,5.09%是百城价格指数,但实际上投资房地产,结果和数字会有比较大的偏差。


数字货币的表现用最主流的品种比特币价格来说明,2018年比特币价格跌了75%(bitstamp数据),其它主要数字货币的跌幅也差不多都在七成到八成之间。


正回报的概率对个人来说更重要



为什么数据看上去不错,但我们感觉很不一样。比如很多人说2018年炒房都被套住了,说2018年买P2P都血本无归?


那个具体的来解释,比如房地产百城价格指数,是100个城市的加权。如果你买在廊坊,那的确是被套了;但如果你买在贵阳、常熟,恭喜你均价涨幅就在20%以上。


但是总的来说,按照这个指数,绝大部分城市的均价在上涨,只有个位数的城市在下跌。


再比如P2P,平均回报接近10%,但有人2018年投P2P血本无归,为什么呢?从数据上看,根据网贷之家数据,2018年问题网贷平台658家,占2018年年初在运营平台数量的29%。也就是说,闭着眼睛买,有弱三分之一的概率出现问题。


如果从金额看,问题平台涉及的余额1434亿元,对应2018年初余额的13.7%,也就是说约14%出现了问题。如果从问题平台涉及的累计出借人看,则对应了网贷全部出借人的16%。


如果用户保守一点,投资的全是头部平台,那么收益率就是9.81%,正回报概率是100%。


那为什么从新闻和朋友圈看,好像到处都是买房被套、买P2P血本无归的情况呢?很简单,赚正常的钱没人说,这些都是沉默的大多数;大赢大输才有表达的需求,就想牛市里遍地股神一样,实际上赚到很多钱的也远没有你想的那么多。


不过2018年如果用户投资的是股票型基金,这类资产整体的回报是-25.5%,即使你买到表现最好的那一只,回报也只是-4.55%。


也就是说,只要买股票型基金,2018年全部都会亏损,只是亏损的幅度不一样。


从这方面看,固定收益率资产虽然收益率不算很高,但胜在表现稳健。


可持续还是不可持续 这是个问题



不同的资产给人们提供回报的内在原理是不一样的,因此在投资上其实没法简单的说,今年如何明年又会如何。


但细分来看还是有规律的。比如股票提供回报的来源,绝大部分是价差收入。价差来自于股票价格的涨跌,股票价格的涨跌一方面是公司的盈利,另一方面是市场给予的估值决定的,归结起来就是公司的盈利能力和发展前景、市场上的资金充裕程度。


这其中有些变量是很难确定的。


债券呢,主要回报来自于票息和价格变动,价格变动的主要决定因素其实是无风险利率的变化,对于信用债还有一个大的因素的公司的信用风险,但整体上因为发债的公司都是市场上最顶尖的公司,整体看债券市场还是受利率的影响更大。


数字货币呢?完全是价差收入,这类代码背后并没有对应任何可以产生收益的资产,也就是说,涨跌全凭人心。


P2P其实算是债权产品,但由于不是标准化的证券形式,所以不会有价格波动的影响;P2P的回报来源其实是个人债权,这种回报相对稳定,但也会随着市场资金宽裕程度有一定程度的下降。


这样来分析,投资者大概就能知道,哪一些资产类别在新的一年是可以预测的,哪些仍然是无法预计的。




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